萬億債券置換已經啟動?！兜谝回斀浫請蟆酚浾卟殚喩鲜?地財政部門發布組建債券承銷團通知發現，江蘇、貴州、重慶、安徽和天津首批一般債券發行額度分別為648億元、535億元、265億元、258億元和208億元。

天津、重慶、安徽、江蘇、貴州五省(市)已經披露了首批一般債券發行額及期限，其中貴州和重慶還披露出首批專項債券額度。

此次首批發行的地方政府債券多數屬于財政部下達的1萬億元地方政府債券置換存量債務(下稱“置換債券”)額度。貴州省政府債券首批發行規模535億元，其中，財政部下達的置換債券為479億元，剩下的56億元則是今年新增的債券額度。

《第一財經日報》記者注意到，考慮到未來兩年是地方政府償債高峰期，五地政府債券期限均未采用1年期，3年期地方政府債券比例也相對較低。

各地相繼披露發債額度

今年，國家安排6000億元地方政府債券以及1萬億元的置換債券。目前這些債券額度已經下達地方。

總計1.6萬億元的地方政府債券分為一般債券和專項債券，前者針對沒有收益的公益性項目，最終由一般公共預算收入還本付息，后者針對有一定收益的公益性項目，最終由項目對應的政府性基金或專項收入還本付息。

《第一財經日報》記者查閱上述5地財政部門發布組建債券承銷團通知發現，江蘇、貴州、重慶、安徽和天津首批一般債券發行額度分別為648億元、535億元、265億元、258億元和208億元。

另外，貴州和重慶還披露發行首批專項債券額度為103億元和66億元。

一位資深評級人士曾告訴本報記者，這次首批發行的地方政府債券主要是置換債券。

貴州置換債券占首批地方政府債券比重約90%。重慶首批331億元的地方政府債券額度與財政部下達的置換債券額度相同。

置換債券也分為一般債券和專項債券。知情人士稱，貴州479億元的置換債券中，一般債券額度占大多數。

均未采用1年期

根據不久前公布的《地方政府一般債券發行管理暫行辦法》(下稱《辦法》)，一般債券期限分為1年、3年、5年、7年和10年。相比此前，新增了1年和3年兩個品種，讓地方發債選擇靈活度更高。

《第一財經日報》記者發現，已經披露一般債券發行額的上述五省均未采用1年期限。

上述知情人士告訴本報記者，當地不選擇一年期是根據債務到期情況、承銷團喜好程度等綜合考慮。

根據審計署公布的全國政府性債務審計結果，近兩年仍是地方政府償債高峰期，2015、2016和2017年地方政府負有償還責任的債務占比為17.06%、11.58%和7.79%。

另外，5省在3年期的一般債券占債券總額的比例均不超過20%。而在5年期和7年期的債券占比上均為30%，足額配比。因為《辦法》規定，單一期限債券的發行規模不得超過一般債券當年發行規模的30%。

申銀萬國研究所債券部認為，一般債券融資對象為沒有收益的公益性項目，無法依靠項目產生的現金流來償還債務，需要通過一般公共預算收入償還。因此在安排一般債券期限結構的時候，要盡量避免債券到期過于集中化。通過限制單一期限債券的發行規模不得超過全年規模的30%，可以有效平滑未來債券到期壓力。

地方在綜合考慮到融資需求和到期壓力后，給出了發債期限的具體比例。比如貴州、安徽和江蘇發行一般債券的3、5、7、10年債券期限比例均為2：3：3：2，天津上述比例為1：3：3：3，重慶則為1.5：3：3：2.5。